私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的(de)全(quán)部私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛(kǎn)等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的(de)投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存(cún)量基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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