作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主(z可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁hǔ)要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(d可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁e)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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