四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某大春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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