财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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