作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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