核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有中国一共有多少万亿钱的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情中国一共有多少万亿钱三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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