申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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