私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规范(fàn)，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日出(chū)现基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算(suàn)流(liú)程。

左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募生存难(nán)度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化(huà)对私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存(cún)续期限的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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