钠电池产能规(guī)划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科技是真跨界(jiè)还(hái)是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价(jià)似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘生(shēng)产(chǎn)商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大(dà)议题莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这(zhè)个(gè)热门又(yòu)令(lìng)人遐想(xiǎng)的题材(cái)搭(dā)配公司释放钠电(diàn)池项(xiàng)目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科(kē)技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚(shèn)至期间还(hái)祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖股(gǔ)走势(shì)。然(rán)去年(nián)末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路完全(quán)失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预(yù)案(àn)投建年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短暂的上(shàng)涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价(jià)过山车式的(de)涨(zhǎng)跌折射(shè)的是市(shì)场(chǎng)对传艺科(kē)技高调跨(kuà)界钠电赛道故事的怀疑(yí)：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如何撬动(dòng)54亿元(yuán)乃至94亿元的投资(zī)成本？巨(jù)头环(huán)伺、落地(dì)产能(néng)骤增、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海(hǎi)口(kǒu)的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益与(yǔ)预期天(tiān)差地(dì)别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何(hé)让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与(yǔ)锂离子(zi)电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较(jiào)弱、钠电池能(néng)量密度(dù)较(jiào)低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着(zhe)钠电关键技术完成突破以及锂(lǐ)价不断飙升，钠(nà)电才作为(wèi)锂电“备胎”之一(yī)重(zhòng)回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代(dài)钠离子电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将(jiāng)风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之际，传艺科技于去(qù)年6月(yuè)22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的公告显示(shì)，公司(sī)拟投资3000万(wàn)元(yuán)通过全(quán)资子公司江苏(sū)智(zhì)纬电子(zi)科技(jì)有(yǒu)限公(gōng)司（以下(xià)简称(chēng)“智纬电子(zi)”） 同(tóng)海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨(yáng)磊和(hé)杨(yáng)崇(chóng)义合作设(shè)立控股孙公(gōng)司江(jiāng)苏传艺(yì)钠电科技(jì)有限公司（公司持股75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科技旋(xuán)即涨停，当日盘后(hòu)公(gōng)司迫不及待(dài)召开电(diàn)话会议，向合(hé)计(jì)64名分析师(shī)和个人投资者披露跨界钠电(diàn)的(de)各种细节。根据(jù)规划，传(chuán)艺科技(jì)钠电(diàn)池项目中试(shì)线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股(gǔ)价更加(jiā)疯(fēng)涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出7个(gè)涨停(tíng)板，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技(jì)日K线图，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了钠电(diàn)消息催涨(zhǎng)股价的(de)前(qián)车在前，传(chuán)艺(yì)科技开(kāi)始(shǐ)有意(yì)无意地“主动(dòng)”披露钠电项(xiàng)目进展，而公司股价也往(wǎng)往在公告披(pī)露(lù)后录(lù)得(dé)大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中，公司股(gǔ)价一度摸高(gāo)至54.44元/股(gǔ)，公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗相(xiāng)较于跨(kuà)界钠电(diàn)池(chí)前(qián)10元(yuán)/股左右的温吞股价，不到半年(nián)的(de)时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开(kāi)始掉(diào)头向下，无论其如何发布(bù)“利好”消息，股价(jià)也再难掀大风浪，反而随着时间的推移，迅速回(huí)落。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间(jiān)已经(jīng)较(jiào)高(gāo)点腰斩(zhǎn)。

　　值得一(yī)提的(de)是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电话会并在(zài)《投资者(zhě)关系活动记录表》中对外(wài)发(fā)布(bù)钠电池业务未来规(guī)划、技术水平等涉(shè)及公司(sī)经营的(de)重大(dà)信息，但(dàn)直至2022年(nián)7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券交易所(suǒ)关注函回复的公告》补(bǔ)充(chōng)披(pī)露相(xiāng)关事(shì)项，传(chuán)艺科技及公司董事长兼总经理邹伟民(mín)、时任董秘许小丽还遭深(shēn)交所(suǒ)通(tōng)报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺(yì)科(kē)技股价“过山车”式上下，背后(hòu)纵有游资推波(bō)助澜，但归根(gēn)结底还是其资金(jīn)有限与钠电(diàn)产(chǎn)能(néng)规(guī)划“大跃进”不匹配无法让市场(chǎng)信(xìn)服(fú)造成的。

　　根据公(gōng)司定增(zēng)预案，钠电(diàn)池二期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产能将达(dá)到(dào)10GWh。而根据公司(sī)此前对交易所回复函和2023年度定(dìng)增预案(àn)，公司(sī)规划的10GWh钠(nà)电(diàn)池项目(mù)的(de)投资成本约54亿(yì)元(yuán)。其中，土地购置及(jí)厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的(de)装修(xiū)及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科技规划(huà)的钠电产(chǎn)能远(yuǎn)不止(zhǐ)这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日在(zài)公(gōng)开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时提到(dào)，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离子电(diàn)池(chí)全(quán)供应(yīng)链项目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材料、4万(wàn)吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电(diàn)池(chí)、15万(wàn)吨电解(jiě)液的生产能力(lì)；2022年10底，中试(shì)线已经竣工(gōng)投(tóu)产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产(chǎn)试(shì)销，6月(yuè)底有望批(pī)量生产(chǎn)。”

　　邹伟民(mín)公开演讲(jiǎng)时提(tí)到的钠电产(chǎn)能规划(huà)，来源：传(chuán)艺钠电(diàn)官微(wēi)

　　若按邹伟(wěi)民的说法，传(chuán)艺科技(jì)在上述(shù)的54亿(yì)元(yuán)资金外，还需(xū)要更多(duō)资金，仅另(lìng)外8GWh钠(nà)电池就需要40亿(yì)元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营式微，年(nián)赚1亿元(yuán)的盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)显然(rán)难以撬动动辄几(jǐ)十(shí)亿(yì)的(de)项目。

　　传艺(yì)科技主(zhǔ)营(yíng)输(shū)入(rù)类设备(bèi)和(hé)印(yìn)制电路板（PCB）两大(dà)类消费电子零组件，具体包括笔记(jì)本/台式机电脑键(jiàn)盘、触(chù)控模组和鼠(shǔ)标等(děng)输(shū)入类设(shè)备(bèi)及通讯用板(bǎn)、消费电(diàn)子、计(jì)算机(jī)用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以(yǐ)来公司经营规模不断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)从2017年的(de)6.69亿(yì)元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步，上市当年公(gōng)司归母净(jìng)利润(rùn)就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着(zhe)行业式(shì)微，公司盈利水(shuǐ)平(píng)起(qǐ)起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增(zēng)长(zhǎng)了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达到了(le)9000万元，净利润(rùn)增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶(píng)颈，账上的资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去(qù)年末(mò)，公司货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿(yì)元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出54亿(yì)元乃至94亿(yì)元以(yǐ)上的(de)资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函(hán)中，传艺科(kē)技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用(yòng)于(yú)钠离(lí)子电池项目的自有(yǒu)资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投(tóu)资钠电项目时自(zì)有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准备靠银行贷公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗款解决。后(hòu)一(yī)期(qī)产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及(jí)子公司拟(nǐ)向工商银行(xíng)、农业银行等组成的联合银团(tuán)申请不超过20亿元的项目贷款，用(yòng)于公司(sī)钠电(diàn)池项目。根据最(zuì)新的(de)调研记录，“截(jié)至目前，牵头(tóu)银行已审批(pī)通过，参团(tuán)银(yín)行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度向(xiàng)特(tè)定对象发行股票预案》，拟募资不(bù)超过30亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)的24亿元拟投(tóu)入钠电(diàn)池制造(zào)二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿元，除(chú)了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补(bǔ)这部分缺(quē)口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增(zēng)募投(tóu)资(zī)金中的1.75亿元变更用(yòng)于(yú)该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项目(mù)只能依赖融资(zī)。至于上(shàng)述邹伟民(mín)公开演讲时提(tí)到的另外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛(tài)媒体APP向公司求(qiú)证，但(dàn)截(jié)至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年(nián)销售(shòu)不(bù)低于10亿元，整(zhěng)个钠电池全供(gōng)应链项目计划到2024年末(mò)全部竣(jùn)工投产(chǎn)，达(dá)产达效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的(de)钠电项目真如邹伟民在近(jìn)日(rì)的(de)演讲中所(suǒ)言(yán)照进现实，几年后公司营收将(jiāng)在当前基础上翻十几(jǐ)倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示，市场对这个故事并不再买账，除了资金实力有限公司(sī)外，核心还(hái)在其大(dà)干快上后产能如何消化的问题(tí)。

　　毕(bì)竟，在钠电池(chí)商(shāng)业化元年(nián)的2023年，包括(kuò)宁(níng)德时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸(zhū)多(duō)巨头在内(nèi)，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就(jiù)披露的(de)参(cān)数和性(xìng)能来看，传(chuán)艺(yì)钠(nà)电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德时代(dài)落(luò)地(dì)奇瑞(ruì)车型、华语(yǔ)新(xīn)能源配套雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已经走(zǒu)在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低速电动车领域实现装车应用。而传(chuán)艺(yì)科技除了在岁(suì)末年初公告与中祥航业、江苏新能源、德博(bó)新(xīn)能源签订项目(mù)合作或(huò)战(zhàn)略合作协议外，并未官宣(xuān)重(zhòng)点客户(hù)。

　　每每有投资(zī)者问及(jí)客户情况时(shí)，公(gōng)司都以“目(mù)前(qián)订单(dān)下游运用覆盖储(chǔ)能、低速电动(dòng)车及电动工具等多个(gè)领(lǐng)域(yù)”“公司钠(nà)离子(zi)电池送样后客户的反馈普遍较(jiào)为良(liáng)好，并(bìng)已与(yǔ)多名(míng)客户签(qiān)订了销售订单”“公司已(yǐ)与多家知名(míng)两轮(lún)电动车品牌开(kāi)展(zhǎn)送(sòng)样和合作意向(xiàng)洽(qià)谈(tán)等工作”等进行回(huí)复。至于具体的客户名(míng)称和订单金额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年，钠电池产(chǎn)能落地正数倍级增长。上海钢联新能(néng)源事业部(bù)钠电池(chí)分析师汪(wāng)奇(qí)告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池项(xiàng)目落地产能有3GWh左右，预(yù)计(jì)2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资讯最新发布数据则称，到2023年底，预(yù)计钠电(diàn)池产能将增加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年钠电池落地产能大幅(fú)增(zēng)加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业(yè)产(chǎn)能利用率(lǜ)，钠电池落地的(de)产能(néng)中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用(yòng)于(yú)两轮车的(de)钠电(diàn)池不到5％，后面成本降(jiàng)下来才会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会小批量应用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其(qí)占去了(le)2023年钠电池市场的绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关系活动记(jì)录(lù)表

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的钠电池是(shì)在此(cǐ)前锂价飙(biāo)涨的(de)背(bèi)景下作(zuò)为“替(tì)代(dài)”而被(bèi)推到台前的，去年底以来，碳酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格持续下行(xíng)，4月20日电碳价格(gé)均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续(xù)下跌会否(fǒu)影(yǐng)响(xiǎng)钠(nà)电(diàn)池(chí)商(shāng)业化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电(diàn)池能够起到对(duì)锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太可能成为主流。锂价(jià)一(yī)便宜，就会让(ràng)钠离子的(de)发(fā)展陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一(yī)定要发展，因为(wèi)它(tā)是锂离子电池的一(yī)个(gè)有益的(de)补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电建设(shè)成(chéng)本接(jiē)近，目前三元钠电(diàn)量产的(de)生产成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元(yuán)/Wh左右。其(qí)进(jìn)一(yī)步向钛(tài)媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性(xìng)能比较接近磷酸铁锂电池(chí)，高能量密度的(de)也接近(jìn)三元523电池(chí)。目(mù)前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目前(qián)已经(jīng)和钠电池成(chéng)本基本相当；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等(děng)电池成本已(yǐ)经优于(yú)钠电池。今年碳酸(suān)锂价格(gé)在20万以下(xià)时，锂电池(chí)对钠电池有(yǒu)明显优(yōu)势。”

　　当然(rán)，市(shì)场(chǎng)普遍认为钠(nà)电(diàn)池还有降本(běn)的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助(zhù)理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规(guī)模量产(chǎn)后钠(nà)离子电池正(zhèng)、负极材料(liào)价格可(kě)降至(zhì)5万元/吨甚(shèn)至以下，钠离子(zi)电池的理论(lùn)BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但(dàn)只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨(dūn)，钠离子电池的(de)成本优(yōu)势就依然存在，并且随着技术不断(duàn)发展、产业(yè)不断成熟，钠离子电池(chí)的降本空(kōng)间(jiān)有望(wàng)进一步打(dǎ)开，该成(chéng)本临界(jiè)点仍有进一步(bù)下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业(yè)规模化(huà)完成后，能和(hé)锂离子电池的成本拉开差距，接近铅(qiān)酸电池的成(chéng)本。但能量密度的(de)限(xiàn)制(zhì)，使(shǐ)得碳酸(suān)锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的钠离(lí)子电(diàn)池有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右及以(yǐ)下时，钠(nà)离子电池在动力领(lǐng)域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传(chuán)艺科技(jì)在内(nèi)，诸多入局钠(nà)电池(chí)的企业都言锂价(jià)下跌无碍钠电池商业化(huà)进程。但随(suí)着锂价(jià)持续下降(jiàng)，钠电池利润率下降或(huò)也是必然的(de)。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科技为例，其(qí)在1月9日的(de)调研记录中(zhōng)曾(céng)表示，公司钠电池(chí)定价主要(yào)根据碳酸(suān)锂的价(jià)格，一般给到(dào)客(kè)户的(de)价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投(tóu)资定力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资(zī)金和产能消化之外，市(shì)场还担(dān)忧传(chuán)艺(yì)科技项(xiàng)目(mù)投资的定力(lì)。

　　尽管公司对进军钠(nà)电(diàn)领域雄(xióng)心(xīn)勃(bó)勃，然(rán)而钛媒(méi)体APP梳(shū)理其过往投资履历发(fā)现，传艺科技(jì)在投(tóu)资上缺(quē)乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改并(bìng)扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途(tú)，将(jiāng)FPC生产项(xiàng)目未用的(de)资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄型键盘(pán)生产项目(mù)，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产(chǎn)项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产项目的实施地点(diǎn)从(cóng)一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目(mù)的实施地点变更为重(zhòng)庆市合川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺(yì)科技变(biàn)为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则(zé)再生变。公司终止实施(shī)3D玻(bō)璃面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金全部(bù)投(tóu)入轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生(shēng)产项目的建(jiàn)设，并将后者的(de)产能从1600万台提升(shēng)至2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资，定增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元用于年(nián)产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端(duān)印制电(diàn)路板(bǎn)建设项目。但次(cì)年6月，公司将该项目中的SMT工序实施(shī)地点由(yóu)江苏省高邮市(shì)经(jīng)开区(qū)凌波路33号改建(jiàn)至江苏省高(gāo)邮市(shì)经开区凌波路49号(hào)的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变(biàn)卦”，又将该项(xiàng)目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元(yuán)变更用于投入“钠(nà)离子电池(chí)制造(zào)二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募(mù)投计划的(de)地(dì)点、资金乃至项目，直接的后果就(jiù)是原有的投入打水飘、投资效率低下以及建成项目实际(jì)效益(yì)与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生产线(xiàn)技(jì)改并扩产(chǎn)项目建设期(qī)仅(jǐn)12个(gè)月，达产年可实(shí)现销售(shòu)收入(rù)2.24亿元。定期报告(gào)显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而(ér)根据定增(zēng)方案，年产18万平方米(mǐ)中高端印制(zhì)电路板建设项目建(jiàn)设(shè)期也仅12个月，预(yù)计达产年实(shí)现营收7.48亿元，项目净利(lì)润(rùn)1.31亿元。然两年(nián)多时间(jiān)过(guò)去了，截至(zhì)2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远(yuǎn)。

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