金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教(jiào)练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场(c陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌hǎng)景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩(kuò陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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