上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上(sh拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗àng)的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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