上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生(shēng塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家)品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家)应当跟上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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