近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的(de)与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十)果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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