5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

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　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

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　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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