昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办(bàn)法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目(mù)标（77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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