来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解(xià)一阶段更多通(tō顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解ng)过激(jī)发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住外顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解贸外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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