5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(x1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米iān)，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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