来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另(美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思lìng)一(yī)方(f美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思āng)面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到(dào)一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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