上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhu姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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