私(sī)募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券(q3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人uàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提(tí)出(chū)私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人定期(qī)开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整改。

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