大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么易商周五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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