金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体(乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业市场需乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里求不足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料的(de)同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对(duì)企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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