作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年(nián)底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(d泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省āng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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