四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(x雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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