4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流(liú)景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游(yóu)工业开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环(huán)比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数(shù)较3月均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气(qì)度环比有所下行(xíng)，但受去年同期(qī)低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产(chǎn)可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比上(shà山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ng)行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一(yī)假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期(qī)消费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可能(néng)支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总(zǒng)价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出(chū)口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国(山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤guó)和亚(yà)太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能(néng)收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具(jù)继续带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增速或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政府债(zhài)融资较去年同期(qī)略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下(xià)，财政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相(xiāng)关支出有望(wàng)保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融(róng)工具(jù)仍是近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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