大(dà)家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(li林心如生肖，林心如生肖属什么án)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着煤(méi)价林心如生肖，林心如生肖属什么回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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