银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是56是什么意思 56是什么尺码临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，456是什么意思 56是什么尺码月(yuè)的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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