财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路trong>。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。