银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联(l狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别ián)储取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(hu狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别í)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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