上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的(de)可(kě)能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思关(guān)于可转债的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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