财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了(le)继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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