近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的(de)余(yú)额，本期(qī)利润为本(běn)期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国内(n铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢èi)豆粕价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖产(chǎn)品铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢集中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养殖业(yè)复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度(dù)白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于(yú)振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白(bái)银的(de)高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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