国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其(qí)第(dì)一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来的(de)两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美(měi)联储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告(gào)中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确(què)发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够迅速(sù)地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者的错(cuò)误部分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金(jīn)融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行(xíng)业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动性指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资(zī)本或(huò)流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，根据(jù)美(měi)国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下(xià)令(lìn概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续g)为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对(duì)外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单(dān)边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成员国(guó)农民(mín)提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的(de)倾(qīng)销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一(yī)。此次(cì)公(gōng)布的(de)数据再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布(bù)的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响的(de)是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回(huí)落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的(de)态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济(jì)展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察(chá)措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联(lián)储是(shì)否会(huì)透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未(wèi)来的货币政策(cè)预(yù)期，比如是否透露下半年(nián)将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速(sù)转(zhuǎn)向(xiàn概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续g)的乐观(guān)预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不(bù)断激发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预(yù)期(qī)差，以及(jí)美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增(zēng)非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思(sī)路。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目(mù)前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的(de)避(bì)险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储降息(xī)的(de)预(yù)期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一(yī)”长假开(kāi)启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美(měi)联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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