水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字

　　金融(róng)界5月27日消息(xī) 近(jìn)日因为昆明国(guó)资委的一封声明(míng)，让城(chéng)投债(zhài)成为关注的(de)焦点(diǎn)，当前地方债的规(guī)模和(hé)地方政府(fǔ)的偿债能(néng)力(lì)已(yǐ)经越来越(yuè)被重(zhòng)视(shì)。如何如何(hé)处置地方债(zhài)务？

　　中泰(tài)证券首席经济学家(jiā)李(lǐ)迅雷(léi)发文称，地方(fāng)债包括地方一般债、专项债和(hé)包括城投(tóu)债在内的各种隐形债，其(qí)规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议(yì)，但(dàn)增长迅猛。包括银行、保险、基金(jīn)等(děng)在(zài)内(nèi)的(de)机构投资者是地方债的主(zhǔ)要持有者，他(tā)们普遍担心的还是城投债(zhài)务、非标等地方(fāng)政府隐形债风险。例如，近期贵州省政府发展研究中心提出，“化债(zhài)工作(zuò)推(tuī)进异常艰难，仅依靠自身能力已无(wú)法得(dé)到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地(dì)财政(zhèng)缩(suō)水的背景(jǐng)下(xià)，地(dì)方政府的(de)财权与(yǔ)事权不匹(pǐ)配问题又凸显出来。在我国政(zhèng)府杠杆率水平(píng)并(bìng)不(bù)算(suàn)高的(de)前提下，我国地方政府(fǔ)的杠杆(gān)率(lǜ)水(shuǐ)平确实够高了。需要调整中(zhōng)央和地方之间债(zhài)务余(yú)额的比例(lì)关系。“今后应加大中央政(zhèng)府的发债规模，为地方经(jīng)济(jì)减负(fù)。”他明确指(zhǐ)出。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷认(rèn)为，在当前中(zhōng)国经济转(zhuǎn)型(xíng)的(de)关键阶(jiē)段，维(wéi)护地方政府的信用，防范区域性(xìng)金融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建议给(gěi)予困(kùn)难(nán)省份一(yī)定的“托底”支持，在政策上(shàng)大力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”。如帮(bāng)助地方(fāng)政(zhèng)府（如(rú)城投公司的(de)借新还(hái)旧）降低债务成(chéng)本(běn)、拉长债务期限（非(fēi)债券(quàn)类(lèi)债务展期(qī)，如(rú)遵义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通过(guò)政策性银行或商业银行(xíng)的低息资(zī)金来(lái)降低债(zhài)务成本，让债务更加容(róng)易(yì)滚续。

　　水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字pan style="BOX-SIZING: border-box">李迅雷还建议，中(zhōng)央政策(cè)上支持地(dì)方(fāng)政府通过出让国有资产来偿债。他表示这(zhè)类典型案例为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两次(cì)公告无偿划转(zhuǎn)上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下(xià)文(wén)字来(lái)源李迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方债务(wù)的辨证思(sī)考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债务主要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城投债是(shì)指城投企业公开发行的公司债(zhài)券(quàn)和中(zhōng)期票(piào)据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台明确(què)城投债与地(dì)方政(zhèng)府信用脱钩，城投(tóu)公司(sī)定位由地(dì)方政府投(tóu)融资机构转变为市场化运(yùn)营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府(fǔ)不再(zài)对城投债兜底。但实际上市(shì)场仍然(rán)把城(chéng)投债看作由地方(fāng)政府背书(shū)的高(gāo)信用等级债券。

　　因此城投公(gōng)司(sī)通常都(dōu)是地方政(zhèng)府(fǔ)下设的投融资(zī)机(jī)构，很难完全独立成为与政(zhèng)府(fǔ)无关(guān)的纯市(shì)场化的企业。城投的债务主(zhǔ)要(yào)包括向银行借款和(hé)发行(xíng)债券融资(zī)这(zhè)两种(zhǒng)方式，以前一种方式(shì)为主，但(dàn)后一种(zhǒng)债(zhài)权融资(zī)的规模也(yě)不(bù)小(xiǎo)，到2022年末，余(yú)额估计在13万亿元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以(yǐ)来，全国城投有息债务快速扩(kuò)张，每年增速(sù)均保持(chí)在10％以上(shàng)，到2022年末，全国(guó)城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以(yǐ)上。

城(chéng)投平台(tái)发(fā)债余额的(de)增(zēng)长

图(tú)片(piàn)来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城投平台实际上已经成为地方债务的主要体现形式，规模明显(xiǎn)超过地方政府的一般债和专项债(zhài)之和(hé)。城(chéng)投平(píng)台中，如今，城(chéng)投平台的(de)债券余额大(dà)约为13.8万亿(yì)元，迄今(jīn)并无违约案例，说明(míng)城投(tóu)债仍属于(yú)地方(fāng)政府(fǔ)背(bèi)书的高(gāo)等级信用债。但是，城投平(píng)台的非(fēi)标违约情况时有发生，银行贷(dài)款展期、调(diào)整还贷方式的也(yě)比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投债(zhài)按时(shí)兑付(fù)，不能轻(qīng)易(yì)违(wéi)约(yuē)

　　当前市(shì)场对地方政府债务增长和财政(zhèng)收入增速(sù)下(xià)降甚(shèn)至(zhì)负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱(ruò)的东(dōng)北、中西部省(shěng)份，城投债(zhài)的收益率普(pǔ)遍高于东部发达省市。2022年13个(gè)省土地出让金对政府(fǔ)债务(wù)利息覆盖程(chéng)度(dù)不足(zú)100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿地之后(hòu)，捉襟见肘的情况更加明(míng)显。

　　河南的(de)永(yǒng)煤(méi)债违约之(zhī)后(hòu)，对河南省乃至全国的信用(yòng)债市场(chǎng)都造成负面冲击，信用分层现象加(jiā)剧，部分经(jīng)济偏弱区域被边缘化。例如(rú)青海、云南和天津等近几年(nián)融(róng)资成(chéng)本(běn)仍(réng)在上(shàng)升；黑(hēi)龙江(jiāng)、贵州(zhōu)2017-2019年融资成(chéng)本大(dà)幅上(shàng)升(shēng)，虽然2020年以来融资成本有所(suǒ)下降，但整体降幅相较全国更小。辽(liáo)宁、广(guǎng)西(xī)、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投(tóu)债加权平均票(piào)面利率(lǜ)降幅也(yě)明显不如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预期的背(bèi)景下，投资(zī)者的风险偏好明显下(xià)降。为此，地(dì)方(fāng)政府应该确保城投债的按(àn)时兑付。因为违约不(bù)仅不能解决债务问(wèn)题，反(fǎn)而(ér)会恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来区域经济(jì)发展的角度看，政府(fǔ)部门仍需要持续举债来实现(xiàn)经济平稳增长，需(xū)要保持政府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建(jiàn)议(yì)中央(yāng)大力(lì)度支持地方政府“化(huà)债”

　　因此(cǐ)，当前迫切(qiè)需要增强城投债权人(rén)的持有信心，首先要确保城投债(zhài)不(bù)违(wéi)约，这(zhè)就意味着城(chéng)投(tóu)公司能(néng)够具备低成(chéng)本的借(jiè)新(xīn)还旧能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意味着对地(dì)方债不兜底，但建议给予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，即在政策上(shàng)大力度(dù)支(zhī)持(chí)地方政府“化债”，如(rú)帮助地方政府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债(zhài)务成本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过(guò)政策性银(yín)行(xíng)或商业银行的低息资(zī)金来降(jiàng)低债务成本，让债(zhài)务更加容易(yì)滚续。

　　此外，对于地(dì)方(fāng)政(zhèng)府可否(fǒu)通过出让国有资(zī)产(chǎn)来(lái)偿债(zhài)方面，也希(xī)望中央给予(yǔ)政策上的支持(chí)。因为今(jīn)年3月1日，国资委在对(duì)政协十三届(jiè)全(quán)国(guó)委员会第(dì)五次会议(yì)第00503号(hào)提案的答复中(zhōng)表示，将适(shì)时出(chū)台制度规定(dìng)及(jí)操作(zuò)细则，探索国有权(quán)益份额规范化退出(chū)的有(yǒu)效方式和(hé)途径，充分(fēn)发(fā)挥有限合伙企业(yè)的(de)优(yōu)势(shì)，助(zhù)力国有企业(yè)创(chuàng)新(xīn)发展。

　　通过出让(ràng)国(guó)有企业股权获得收(shōu)入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次(cì)公告(gào)无偿划转上市公司共计(jì)1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量(liàng)市(shì)值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在(zài)当前(qián)中国(guó)经济转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的(de)信用，防(fáng)范(fàn)区域性金融风险显得(dé)尤为重要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

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