财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(j奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色ǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地(dì)区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色)其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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