作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI1兆等于多少mb流量，1G1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB等于多少MB环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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