大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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