申万一级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。 <感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思/p>

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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