5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步一滴水多少ml 一滴水多少克(bù)消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时一滴水多少ml 一滴水多少克指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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