四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cú50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多n)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多)为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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