美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注(zhù)的(de)重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期xié)议的顺利(lì)通过(guò)消除了(le)美(měi)国(guó)乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据(jù)和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市(shì)场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至(z宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期hì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的(de)工作(zuò)重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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