申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到了大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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