私募(mù)基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重点问(wèn)题予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环(huán)节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可(kě)以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定所投资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案(菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救àn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对(菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救duì)重点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等(děng)投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期(qī)限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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