5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法)23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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