来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四(sì)季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”郑业成是否已婚 郑业成是几线演员、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决心(xīn)从(cóng)根本(běn)上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费郑业成是否已婚 郑业成是几线演员环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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