公募基金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商(shāng)、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结算模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据(jù)了(le)解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报(bào)交易额1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需(xū)求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公(gōng)募基(jī)金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易(yì)结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比(bǐ)过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相(xiāng)比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券(quàn)公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通(tōng)券结模(mó)式下资(zī)金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制(zhì)的(de)痛(tòng)点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统对接(jiē)对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模(mó)式(shì)均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是(shì)广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司(sī)三方参(cān)与。而记(jì)者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士(shì)表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)中(zhōng)小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大(dà)公司(sī)陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展变化。

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