四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜(qián)在经杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字济(jì)增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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