金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(d三件套是哪三件ù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(三件套是哪三件gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速(sù)放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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