财(cái)联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投凝神静气的意思 凝神静气是成语吗入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84凝神静气的意思 凝神静气是成语吗％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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