5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(z值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别hì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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